Фед се разцепи: Лихвата остава, но трима поискаха незабавно повишение

Федералният резерв запази основната лихва без промяна, но гласуването показа нещо значително по-важно за пазарите – търпението към високата инфлация започва да се изчерпва.

Федералният комитет по операциите на открития пазар гласува с 9 срещу 3 гласа за запазване на диапазона на федералната фондова лихва между 3.50% и 3.75%.

Президентът на Фед в Далас Лори Логан, ръководителят на клона в Кливланд Бет Хамак и президентът на Фед в Минеаполис Нийл Кашкари гласуваха за незабавно повишение с 25 базисни пункта.

Това е петото поредно заседание без промяна на лихвата, но решението трудно може да бъде определено като „dovish“. За първи път от септември 2016 г. трима представители гласуват в една и съща посока срещу мнозинството.

Пауза на повърхността, предупреждение под нея

Самото съобщение на Фед беше почти идентично с това от юни.

Централната банка отново заяви, че икономическата активност се разширява със „солиден темп“, трудовият пазар остава стабилен, а инфлацията продължава да бъде над целта от 2%.

На пръв поглед няма промяна. Под повърхността обаче балансът в комитета се измества.

Същите трима представители се противопоставиха и на решението през април, но тогава възражението им беше срещу запазването на намек за евентуално бъдещо облекчаване. Сега те вече преминават към следващата стъпка – директно гласуване за по-висока лихва.

Това е важна ескалация.

Фед не просто остави лихвата без промяна. Комитетът си купи още време, но в същото време постави септемврийското заседание в центъра на пазарните очаквания. Преди решението фючърсният пазар оценяваше почти пълна вероятност за повишение до септември, ако такова не бъде предприето през юли.

Защо Фед изчака

Последните данни за потребителските и производствените цени показаха известно охлаждане, което даде достатъчно основание на мнозинството да не предприема изненадващо увеличение на настоящото заседание.

В същото време американската икономика продължава да расте, безработицата остава стабилна, а корпоративните инвестиции – особено свързаните с изкуствения интелект и центровете за данни – поддържат силно търсене.

Точно тази комбинация е проблемът за Фед:

• инфлацията остава над целта;
• икономиката не показва достатъчно слабост;
• трудовият пазар не изисква спешна подкрепа;
• петролът отново носи риск от нов ценови шок;
• митата и инвестиционният бум могат да задържат ценовия натиск по-дълго.

Предпочитаният от Фед измерител на инфлацията достигна 3.4% на годишна база през май. Новите данни за PCE излизат в четвъртък и могат да се окажат решаващи за очакванията за септември.

Първата пазарна реакция не означава dovish завой

След публикуването на решението S&P 500 ограничи част от загубите си, а доходността по двегодишните американски облигации се понижи.

Тази реакция е логична. Пазарът премахна премията за незабавно увеличение на лихвата, която достигаше приблизително една трета преди заседанието.

Но това е relief реакция, а не потвърждение за гълъбов завой.

Трите гласа за повишение поставят естествен таван пред първоначалния оптимизъм. Окончателната посока ще зависи от това дали Кевин Уорш:

• ще представи решението като обикновено изчакване на още данни;
• ще потвърди, че повишение през септември е реална възможност;
• ще омаловажи или ще подчертае инфлационния риск от петрола;
• ще покаже дали зад тримата несъгласни стоят и други членове, които все още не са готови да гласуват за увеличение.

Какво означава решението за пазарите

S&P 500

Първоначалното облекчение може да подкрепи опит за връщане над зоната 7 440–7 450. Устойчиво преминаване над нея би отворило пространство към 7 480–7 500.

Трите гласа за повишение обаче правят подобен пробив по-труден, особено ако доходността отново тръгне нагоре.

Ключовата подкрепа остава около 7 400, последвана от 7 380. Пробив под 7 380 би върнал натиска към 7 320.

Nasdaq 100

Технологичният сектор остава най-уязвимата част от пазара заради комбинацията от високи оценки, съмнения около възвръщаемостта на AI инвестициите и риск от по-висока дисконтираща лихва.

За стабилизиране Nasdaq 100 трябва да се върне над 28 000–28 150. Подкрепата остава около 27 450, а следващата зона е 27 200–27 000.

Дори умерено послание от Уорш може да не бъде достатъчно за силно технологично рали, ако разпродажбата при производителите на чипове продължи.

Щатски долар

Решението създава предпоставки за първоначално отслабване на долара, защото непосредственият риск от увеличение вече е премахнат.

Dollar Index може да тества 101.20 и 101.00. Ако Уорш потвърди, че септември е „живо“ заседание, очаквам доларът да намери купувачи и да се насочи обратно към 101.80–102.00.

Пробив над 102.00–102.45 би означавал, че пазарът вече започва да търгува не паузата през юли, а следващото увеличение.

Злато

Златото влезе в решението около психологическата граница от $4 000, притиснато от по-високата доходност и силния долар.

Запазването на лихвата може да подкрепи възстановяване към $4 045–$4 060. Устойчиво преминаване над тази зона отваря движение към $4 100.

Ако обаче пресконференцията бъде възприета като подготовка за септемврийско повишение, пробив под $4 000 ще насочи вниманието към $3 980 и $3 950.

Bitcoin

За Bitcoin решението премахва риска от незабавен лихвен шок, но не променя по-широката макроикономическа картина.

Криптовалутата трябва да се установи над $65 000, за да получи шанс за възстановяване към $66 000–$67 000.

При връщане под $63 000 вниманието отново ще се насочи към $62 000. Това остава последната по-сериозна зона пред психологическата подкрепа при $60 000.

Петрол

Brent остава факторът, който може да обезсили положителната реакция след Фед.

Докато цената остава под $90–$92, пазарът може да приеме енергийния шок като управляем. Устойчив пробив над $92 отново ще засили опасенията за инфлация и ще увеличи вероятността за повишение през септември.

Три сценария след пресконференцията

1. Уорш потвърждава вероятността за повишение през септември

Това е най-негативният сценарий за акциите и криптовалутите.

Първоначалното възстановяване вероятно ще бъде разпродадено, доларът ще се върне нагоре, а доходността по краткосрочните облигации ще започне да отразява почти сигурно увеличение през септември.

2. Уорш остава балансиран и зависим от данните

Това е базовият ми сценарий.

Пазарите вероятно ще останат волатилни, но без еднопосочно движение. Доларът може да отслабне умерено, доходността да остане под контрол, а индексите да задържат част от възстановяването.

Следващият голям катализатор ще бъдат данните за PCE в четвъртък.

3. Уорш омаловажава петрола и защитава продължителна пауза

Това би било най-позитивният сценарий за рисковите активи, но и най-малко вероятният предвид трите гласа за повишение.

При такъв развой S&P 500 може да атакува 7 480–7 500, Dollar Index да пробие под 101.00, златото да премине над $4 060, а Bitcoin да се върне над $65 000.

Нашите очаквания

Решението изглежда dovish само в заглавието. Под повърхността то е предупреждение.

Фед не отмени повишението – просто го отложи, за да получи още данни и евентуално по-широка подкрепа в комитета.

Тримата несъгласни са важни не защото могат сами да променят политиката, а защото показват накъде се премества дискусията. През април те не искаха обещание за по-ниски лихви. През юли вече искат директно увеличение.

Не бих преследвал първоначалния ръст при акциите. Ще наблюдавам дали двегодишната доходност продължава да пада и дали S&P 500 може да се задържи над 7 440–7 450. Ако доходността обърне нагоре, а индексът не успее да пробие тази зона, първоначалното облекчение вероятно ще се превърне в нова възможност за продажби.

Ключовото послание е просто: Фед натисна пауза, но ястребите вече са натиснали бутона за повишение.

В заключение

Федералният резерв избегна изненадващия удар през юли, но не даде на пазарите причина да очакват по-ниски лихви.

Гласуването 9 срещу 3 превръща септемврийското заседание в реален кандидат за повишение. Дотогава всяка инфлационна статистика, движение на петрола и промяна на трудовия пазар ще има значително по-силен ефект върху цените.

За акциите решението носи краткосрочно облекчение, но не и трайно разрешаване на проблема. За долара, златото и Bitcoin пресконференцията и следващите данни ще бъдат по-важни от самото задържане на лихвата.

Алтернативен сценарий

Ако инфлацията изненада надолу, Brent се върне под $85 и доходността по двегодишните облигации продължи да пада, пазарът може постепенно да намали очакванията за септемврийско увеличение.

Обратната комбинация – силен PCE, Brent над $92 и връщане на Dollar Index над 102.00 – би означавала, че юлската пауза е била само кратко отлагане преди следващото затягане.

Източници: Bloomberg, Federal Reserve и Reuters.

Настоящият материал има аналитичен характер и не представлява препоръка за покупка или продажба на финансови инструменти.