Ще издържи ли S&P 500 при нов макро шок

Фючърсите на американските акции се повишават леко, докато пазарът очаква данните за инфлацията, нова порция банкови отчети и потенциално още по-силен катализатор — pre-IPO investor day на Anthropic.

S&P 500 futures се покачват с около 0,2%, докато Nasdaq 100 futures се понижават с около 0,1%.

Anthropic е поканила избрана група инвеститори на събитие в Сан Франциско, което привлича сериозно внимание заради очакванията около евентуално бъдещо IPO.

Основният фокус ще бъде върху revenue run-rate-а на компанията. Ако бъдат разкрити по-силни или по-слаби от очакваното данни, реакцията може да се разпространи далеч отвъд самата Anthropic и да засегне целия AI trade.

Ключовият въпрос за инвеститорите е дали Anthropic се подготвя за листване от позиция на сила, с достатъчно бърз ръст на приходите, или дали излиза на пазара в момент, когато финансирането и AI capex вече се поставят под по-голямо съмнение.

Интересът е толкова силен, че според Bloomberg вече съществува синтетичен ETP в Европа, който следи представянето на pre-IPO акциите на Anthropic.

Основната картина е, че днес CPI и банковите отчети остават важни, но Anthropic може да се окаже събитието, което ще даде най-ясен сигнал за това дали AI valuations все още имат място за разширяване.

Инвеститорите стават все по-селективни вътре в AI trade. Дори солидните headline резултати вече не са достатъчни, ако компаниите не дадат достатъчно силна перспектива за бъдещ растеж.

ASML реагира сравнително слабо въпреки добрия отчет, докато Applied Materials се понижава рязко, след като резултатите не включват достатъчно подробна guidance. Това показва колко високи вече са очакванията към компаниите от т.нар. „picks and shovels“ част на AI — производителите на чипове, оборудване, data centers и инфраструктура.

На пазара започва да се оформя и друго важно разграничение: цената на compute остава висока, но цената на самата „интелигентност“ пада бързо.

Ако AI следва развитието на предишни general-purpose technologies, самата технология постепенно ще се превърне в по-евтина и широко достъпна услуга, като цената ѝ се приближава към marginal cost.

В такъв сценарий стойността постепенно може да се премести нагоре по веригата — към приложенията, продуктите и бизнес моделите, изградени върху AI, вместо да остане концентрирана основно при компаниите, които осигуряват изчислителната инфраструктура.

Това би означавало важна промяна в AI trade: от chips и capex към software, applications и компании, които успяват реално да монетизират AI.

Deutsche Bank Research Institute поставя отново във фокуса големите въпроси около AI — дали настоящият бум ще доведе до superintelligence и колко близо е пазарът до подобен сценарий.

В същото време корпоративният ефект от AI става все по-видим. Проучване на Deloitte сред британски CFOs показва, че над 50% очакват да намалят броя на служителите през следващата година заради AI. Това подсказва, че автоматизацията вече започва да се пренася от инвестиционна тема към реални решения за разходите и заетостта.

Отделно, нов съдебен иск твърди, че ChatGPT е събирал неправомерно чувствителни данни от милиони деца, което добавя още един регулаторен риск около AI платформите.

На макро фронта основният фокус остава върху US CPI. Bloomberg Economics очаква инфлацията през септември да ускори до 3,7% г/г, спрямо 3,4% предходно, основно заради по-високите цени на бензина. Core CPI се очаква да се повиши до около 2,5%.

Въпреки това базовата оценка е, че ускорението идва основно от локализирани ценови натиски, а не от широко разпространена инфлация. Това би позволило на Фед да запази по-търпелив подход.

Опционният пазар също не очаква голям шок — event premium около CPI е сравнително нисък, което подсказва, че инвеститорите засега не калкулират силна реакция след данните.

Основната картина е, че пазарът следи две различни теми едновременно: дали AI ще започне да променя по-дълбоко корпоративните разходи и труда, и дали CPI ще е достатъчно силен, за да промени отново очакванията за Фед.

Докато VIX и реализираната волатилност при S&P 500 продължават да спадат, притежателите на long options започват да плащат все по-осезаема цена чрез theta decay, без да получават достатъчно движение в замяна.

Това прави текущата среда трудна за купувачите на волатилност, но позиционирането при VIX calls подсказва и друг риск. Ако се появи нов макро шок, движението във VIX може да бъде непропорционално силно, особено ако дилърите действително са short gamma при движение нагоре.

Тоест пазарът изглежда спокоен, но структурата на опциите може да направи евентуален volatility spike по-рязък, отколкото текущите ниски нива на VIX предполагат.

В други новини ръководителят на IMF поставя под съмнение плана на Scott Bessent САЩ да израснат икономически от проблемите с дълга и бюджетния дефицит, като според оценката подобна стратегия няма да даде достатъчно бърз резултат.

На политическия фронт сенаторът демократ Jon Ossoff заявява, че при победа през ноември ще изкара пълния си шестгодишен мандат, което би изключило евентуална кандидатура за президент през 2028 г.

Основният пазарен извод е, че низката волатилност не означава нисък риск — при натрупано VIX call позициониране нов макро шок може да доведе до много по-рязко движение, отколкото пазарът в момента калкулира.