Мечият консенсус за долара се задълбочава въпреки стабилната икономическа рамка

За долара

Американският долар остава значително надценен — според изчисленията на Goldman Sachs той се търгува с над 15% над справедливата стойност според структурните модели. Негативните настроения вече са крайни: хедж фондовете поддържат масивни къси позиции, търсенето на защита срещу спад на долара нараства, а позиционирането е изтегнато на всички фронтове. Да разгледаме последните възгледи, които поддържат този консенсус, както и факторите, които могат да го оспорят.

15% надценен

Goldman Sachs: „Доларът е с малко над 15% надценен и в двата ни структурни модела.“

Надценен и с потенциал за по-нататъшен спад

Майкъл Кахил, валутен стратег на GS: „Доларът е надценен и смятаме, че предстои допълнително поевтиняване. При валутите оценката сама по себе си не е катализатор, защото не представлява силна опора – няма основни парични потоци като купони или дивиденти. Вместо това я използваме като отправна точка: защо валутата е надценена или подценена и дали тези сили ще се променят. Това дава представа за асиметриите и рисковете пред валутната перспектива. Доларът е надценен от известно време, но смятаме, че „изключителните“ сили, които го поддържат, започват да отслабват. В такива моменти структурната оценка излиза на преден план като най-добрия контекст за потенциалното движение.“

Мечият сценарий за долара остава активен

1. Търговските тарифи са временен удар, а не обрат в политиката – стратегията на САЩ остава в сила.
2. „Усмивката на долара“ все още подкрепя глобалния растеж, ако тарифните рискове отшумят – не само подобрения в САЩ.
3. Ограничен потенциал за поскъпване на долара чрез нови лихвени повишения, особено при нарастващ натиск от страна на т.нар. „term premium“ – необходимо е американско „изключение“, за да се обърне текущият наратив. (източник: JPM)
   

Причини за надценяването

Сигналът за надценяване идва от силата на долара спрямо исторически стойности и разширяващия се дефицит по текущата сметка на САЩ.

Късата позиция на хедж фондовете по долара е значителна…

Доларът като рисков актив

Morgan Stanley: „Изключително високата корелация на долара с акциите показва, че инвеститорите го третират почти като рисков актив.“

Долар vs Nasdaq

Разликата в краткосрочен план е изключително широка.

Още за връзката с акциите

Превъзходството на американския фондов пазар обяснява голяма част от прекомерната експозиция към долара.

Всичко вече е в цената

Настроенията спрямо долара = максимално мечи…