Фед вече не е подкрепа за късите позиции в долара

Ястребовият завой на Фед ще означава, че „мечките“ за долара няма да могат да разчитат на доходността засега

Решението на Федералния резерв от 29 април да запази лихвите без промяна няма да бъде събитие само по себе си, но ястребовият тон в изявлението и пресконференцията ще подсказва, че поевтиняване на долара, движено от спад в доходността, засега няма да се случи. Това ще разочарова очакванията за движение на EUR/USD към 1.20, като диапазонът 1.16–1.1650 ще остава ключов. Дори по-строг тон от страна на Европейската централна банка няма да е достатъчен за устойчиво обръщане на еврото на фона на стагфлационен натиск.

1. Отдалечаване от сценарий за намаление на лихвите

Изявлението и пресконференцията ще отразяват ястребов завой сред част от членовете на FOMC, включително три несъгласия срещу по-мек курс. Икономиката ще остава устойчива, а инфлационните рискове ще се задържат, особено заради енергията.

Jerome Powell ще подчертае, че:

• решенията ще зависят от данните и баланса на рисковете
• пазарът на труда ще показва стабилност
• инфлацията ще остава проблем

Лихвени понижения няма да бъдат изключени, но прагът за тях ще бъде значително по-висок спрямо преди няколко месеца.

2. Тонът ще напомня за цикъл на повишения

Анализът на изказването на Пауъл ще показва тон, близък до този при повишения на лихвите. Пазарът на облигации първоначално няма да реагира силно, но по време на въпросите и отговорите ще се наблюдава разпродажба заради по-строги коментари.

Моделите ще отчетат:

• по-малко „гълъбови“ сигнали
• повече „ястребови“ изказвания

Това ще подсказва по-симетрична траектория на лихвите напред, въпреки оставащите рискове за растежа.

3. Натискът върху долара няма да идва от доходността

Очакванията за бързо облекчаване на паричната политика ще отслабнат, което ще подкопае тезата за по-слаб долар. Възможно е в бъдеще този сценарий да се върне — например при:

• деескалация на войната с Иран
• спад на енергийните цени
• отслабване на пазара на труда в САЩ

Доходността по 2-годишните облигации ще бъде около 3.9%, след като преди това ще се е доближила до 4%.

4. Икономиката ще настигне скептиците за долара

Силното представяне на американската икономика ще остава ключов фактор за силата на долара. Геополитиката обаче ще насърчава диверсификация извън долара.

Колкото по-дълго ще продължава конфликтът с Иран и колкото по-високи ще остават цените на петрола, толкова по-силно ще изглежда икономическото превъзходство на САЩ спрямо нетни вносители на енергия като Европа.

Прогнозата за растежа на БВП на САЩ през 2026 г. ще бъде около 2.2%, спрямо 2.5% преди началото на конфликта.

5. Исторически поглед: Фед и доларът

Доларът ще следва цикъла на икономиката и лихвите. По време на мандата на Пауъл:

• 2017–2019 и постпандемичният период ще бъдат свързани със силен долар
• последните години ще донесат отслабване, частично по структурни причини

Например:

• през 2018 г. повишение от 100 б.п. ще съвпадне с около +9% ръст на доларовия индекс
• през 2022–2023 г. повишение от 525 б.п. ще доведе до около +5% ръст

Пазарът ще трябва да преразгледа очакванията си — без ясно понижение на лихвите, доларът няма да има причина да отслабва.