Какво може да разтърси S&P 500

Индексът VIX се понижи обратно към около 15,4, докато VVIX спадна до приблизително 88, на фона на умерено повишение при основните борсови индекси. S&P 500 добави 0,5%, а Nasdaq 100 се повиши с 0,1%.

Реактивността на VIX вероятно ще остане под внимателно наблюдение през следващите седмици, тъй като пазарът навлиза в сезонно по-волатилен период, а инвеститорите отново преценяват стойността на convex hedging стратегиите.

Според UBS дилърите все по-често приключват сесиите със системно short gamma позициониране, а при спад на пазара натрупват и значителна short vega експозиция при краткосрочните опции — динамика, която в момента не се отразява напълно във VVIX.

Допълнителен аргумент в полза на позиции за ръст на VIX е възможността индексът да има естествено дъно преди решението на Фед на 16 септември, тъй като падежът на VIX опциите е непосредствено преди заседанието на FOMC.

Допълнителен риск за пазара идва от факта, че VIX остава на сравнително ниски нива точно преди исторически по-волатилен период. Данни показват, че волатилността обикновено започва да се повишава от края на юли и остава по-висока през септември и октомври, което прави текущите нива около 15–16 по-уязвими към резки скокове при негативен катализатор.

Кривата на VIX фючърсите също подсказва, че пазарът очаква по-висока волатилност напред във времето. Септемврийският контракт се търгува около 17,25, октомврийският около 18,8, а ноемврийският около 19,3, което показва постепенно нарастваща премия за риск.

Допълнителен катализатор е заседанието на Фед на 16 септември. Пазарът в момента оценява приблизително 64% вероятност за ново повишение на лихвите, което означава, че всяка промяна в очакванията около инфлацията или политиката на Фед може бързо да се пренесе към опциите и VIX.

Комбинацията от нисък spot VIX, потиснат VVIX, short-gamma позициониране на дилърите и по-висока сезонна волатилност създава асиметричен риск: пазарът изглежда спокоен, но при по-силен спад в S&P 500 хеджирането на дилърите може да усили движението и да доведе до по-бърз скок на VIX.

Това не означава задължително непосредствена корекция, но прави VIX upside hedges по-привлекателни като защита, особено преди FOMC и в началото на по-рисковия сезон за американските акции.